在已往几年的中国制造出海波澜中，两轮出行赛谈曾献技过一场荒僻的本钱狂欢。

疫情篡改了不少虚耗者的通顺面容，曾被视为小众的电助力自行车（E-bike）今夜之间逾越了品类范围，成为一级市集热钱追赶的骄子。

在这场重振旗饱读的单车出海融资潮中，最引东谈主珍爱的“尖子生”莫过于主攻欧洲中端市集的E-bike品牌Tenways。

在2021年至2023年的热钱涌动的良晌窗口期内，Tenways连气儿完成了多轮融资，先后拿到了高瓴、腾讯、LV旗下的投资机构路威凯腾的接连押注。

在明星投资机构的助推下，Tenways的功绩也已初具范围，2024年收入已达到6063.5万欧元，折合东谈主民币达到4.85亿元。

带着明星机构的加持与重金变现的生机，Tenways母公司Radvance Cayman Limited（以下统称为“Tenways”）已向港交所发起冲刺。

尽管收入初具范围，但Tenways要靠近的挑战并不少。

一方面，Tenways若未能在2028年前完成上市，则其与广宽鼓舞之间所签署的对赌契约可能会触发还购义务，这部分欠债金额超1亿欧元；

另一方面，天然Tenways的E-bike卖出了超万元东谈主民币的价钱，但其受困于范围、营销等，盈利并不算可不雅，2025年前三季度经调养净利润仅为124.4万欧元。

怎样逾越范围门槛，是Tenways接下来必须直面的刻毒硬仗。

本钱收场期

2020年的疫情催生了各人电动自行车行业的发展上升。

需求端，出于对安全外交距离的诉求，西洋市集的骑行文化全面回报。这不仅带来了销量的井喷，更将单车虚耗的主战场推向了单价更高的电助力化（E-bike）宗旨。

策略端，西洋多国政府顺水行舟，用真金白银的补贴为这股上升添柴加火。2020年启动好意思国的加利福尼亚州、华盛顿州等地的政府先后出台电助力自行车补贴策略，包括衔命6.5%的销售税、购车可得回50%的扣头等；同庚意大利政府对自行车的报销额度为60%，最高可获500欧元补贴。

闻风而动的投资机构纷纷下注，用真金白银将这批中国E-bike公司推向了各人膨胀的快车谈。

2021-2023年无疑是属于中国E-bike出海的狂飙岁月。Tenways接连将高瓴、腾讯、LV超数亿元的筹码收入囊中；Urtopia拿下了光速中国与DCM近千万好意思元的弹药；Aventon更是在高榕与红杉中国的托举下，估值一度达到5.9亿好意思元。

如今已到阶段性验收的手艺，当作当年上升中首家迈出IPO门径的中国E-bike公司，Tenways能够领先交卷，靠的是一套“渠谈作念重、订价卡中端”的竞争逻辑。

在渠谈布局上，比拟不少出海企业“借谈”亚马逊快速铺量的玩法，Tenways走的是相对“更重”的道路。

关于单价高、重体验的E-bike而言，线下试骑与维保是绕不开的门槛。Tenways为此隐敝了欧洲1400家门店以此设置实体销售集会。

当今由颓唐门店和零卖连锁门店组成的经销商集会组成Tenways的主要收入开首，2025年前三季度孝敬了3893万欧元，占比在7成驾驭。

在家具与订价上，Tenways选定以自有品牌出海，精果真入“中端进阶”的市集空缺。

阐明哄骗场景的不同，Tenways的家具分红城市、搀杂和货运电助力自行车，其中城市电助力自行车是主要收入开首，2025年前三季度孝敬了超7成的收入。

当今该主力车型的零卖价在1799欧元-2199欧元之间，折合东谈主民币系1.43万元-1.75万元。

这种订价策略的履行，是一场逃匿老牌巨头矛头的错位战。举例有着超30年历史的德国高端品牌Haibike的E-bike订价在6000欧元-1万欧元，荷兰百年品牌Gazelle的E-bike订价也基本上在3000欧元以上。

尽管订价低于当地品牌，但Tenways以自有品牌出海，重迭中国完备的产业链，仍具有一定的毛利空间。2025年前三季度达到31.8%。

这一数据让不少代工公司可望不成即。

以当今正在冲刺上交所IPO的天津富士达自行车工业股份有限公司（下称“富士达”）为例，其主要为闪电、迪卡侬等品牌商提供自行车制造奇迹，2025年上半年E-bike毛利率仅为18.82%，低于Tenways超10个百分点。

包袱上亿对赌

名义上看，Tenways的招股书写了一个“品牌收割溢价”的出海爽文，但高毛利的背后，其净利率仍相对有限。

以2025年前三季度经调养净利润口径盘算，Tenways当期净利率仅有2%。比拟之下，还在赚代工劳作钱的富士达，已往三年的净利率反而能稳在7%-8%。

这一方面是因为Tenways当作品牌方需要承担更多前端履行的成本，这在一定进程上侵蚀了利润空间，2025年前三季度销售开支达到1061万欧元，占收入的比例达到19.6%；

另一方面则是因为举座销量仍相对有限，不及以造成有余的范围效应。

2024年，Tenways的总销量为4.11万辆，占欧洲市集总销量的比例仅为0.07%。

颇具玄色幽默的是，Tenways在招股书顶用来印证其“品牌影响力”的中枢论据是第三方机构统计的“社媒说起量全欧第二”。

这皆折射出Tenways在行业中地位的窘态。

事实上，比拟于代工场只需按单分娩、稳赚加工费的细则性，躬行下场作念品牌意味着每一台车的利润皆要被漫长的渠谈线、不菲的获客成本以及未达范围的分娩线所挤占。

Tenways要靠近的挑战还在于，九号公司等财大气粗的行业龙头在进程漫长的不雅望后，终于决定下场参与E-bike的竞争。

“事实上，2014年九号公司就在商榷E-bike的家具宗旨，但直到11年之后咱们才委果启动深度地踩进去。”九号公司首创东谈主高禄峰客岁采纳媒体采访时指出，“E-bike在早期还属于小众家具，若是公司当时候就切入进去，在生意上是算不外来账的。直到这个家具年销量达到1000万辆时，咱们合计时机到了。”

为此，九号公司2024年在巴黎奥运会上与运营商相助推出特出15000辆分享E-bike，并喊出规画用5年的手艺作念到该领域的第别称。

跟着竞争的加重，已有穷乏资金实力的E-bike公司被挤下牌桌。

本年头，北好意思盛名E-bike品牌Rad Power Bikes进程停业阵势后，最终以不及1亿元东谈主民币的白菜价被草草收购。

当作创业迄今仅5年的公司，Tenways的资金实力亦相对有限。阻抑本年9月末现款及现款等价物为1971万欧元。

基本面方面，Tenways的增速正在放缓。

2025年前三季度，Tenways的E-bike销量同比增长率仅为6.3%，显贵低于2024年全年超2成的同比增幅；价钱也出现稍稍下滑，同时城市、搀杂的E-bike平均售价折柳为1144欧元、1414欧元，折柳同比下滑了3.21%、7.82%。

对赌更是悬在头上的一把剑。

据Tenways与外部鼓舞所签署的对赌契约，若未能在2028年前完成上市，则其可能要履行回购义务。阻抑2025年9月末，这笔赎回欠债已高达1.18亿欧元。

内有对赌限期与失速压力，外有巨头环伺与行业洗牌。关于Tenways而言j9九游会真人，此时冲刺上市不错说是一场与手艺的竞走。赶在中国行业巨头全面完成国际赛马圈地之前，尽快拿到二级市集的粮草、淹没亿元对赌的炸弹，好像是应答这场刻毒淘汰赛独一的契机。

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